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◆未来新品种+国际化战略：公司18年研发继续加码，研发投入3.96亿元，同比+13.56%，19Q3研发投入同比+14%。在研产品中进度最快的鼻喷流感疫苗处于报产阶段，有望今年底获批；带状疱疹疫苗准备开展3期临床；重组人生长激素的特发性矮小适应症即将进入3期临床；安沃泰克（冰岛合资公司）的阿达木单抗项目国外已经进入3期临床，即将启动国内注册申报；5%利妥卡因透皮贴剂将于明年获得FDA审批上市；瑞宙生物（高新与百克各持有40%、10%）的20价肺炎结合疫苗有望明年申请临床；新型百白破、RSV、麻腮风疫苗等多个产品在研，疫苗管线逐渐丰富。公司将打造单抗、化药两个创新研发平台，创新管线有望在未来1~2年内极大丰富。

对A/H股近十年涨幅较大的医药牛股进行复盘，我们发现代表性牛股大致可以分为三类：l强产品力型牛股：主要分布在医药制造业，包括药品、器械制造，主要依赖大单品或强产品集群实现持续的高增长，如恒瑞医药、中国生物制药、长春高新等；l景气和管理优势型牛股：主要分布在医疗服务和CXO行业，主要依赖服务赛道的高景气度以及管理上的优势支撑单店盈利和连锁扩张来实现持续的高增长，如通策医疗、爱尔眼科、益丰药房等；

◆盈利预测与评级：近年来新获批品种有望受益医保目录调整快速放量，后续新产品上市梯队有序，维持公司19-21年预测EPS为0.26/0.29/0.33元，同比增长-64.1%/12.7%/13.8%，现价对应19~21年PE为35/31/27倍。公司质地优秀，是国内医药行业研发标杆，研发进入新一轮收获期，维持“买入”评级。

前期：创立-1990。武田制药成立于1781年，是日本国内的“百年老店”，从中草药分销商起家，公司完成了向研发、生产、销售一体化制药企业的转变。随着战后经济复苏，武田通过生产和销售维生素、抗生素等完成了资本和技术的原始积累（与国内药企类似，多数企业在中国国内经历过类似的发展历程）。

一些地方和部门思想认识不到位督察组指出，江苏一些地方和部门没有树立正确的发展观和政绩观，担心环境保护抓得紧会影响经济发展；一些领导干部对环境保护督察整改心存侥幸，得过且过，问题久拖不决。减煤是江苏省产业升级的关键举措，也是落实中央环境保护督察整改的重要措施，但对如此重要的任务，省发展改革委研究不多，推动不力，对未完成减煤任务的扬州、淮安2市不仅不予问责，反而给予高分。

“如果按照乐观估计三个月绝收期减少60%，三个月恢复期减少30%来计算，全国旅游业预计今年损失接近3万亿元。”北京大学旅游研究与规划中心主任吴必虎对21世纪经济报道分析道，2020年对于绝大多数中小旅游企业来说，“活着”就是最大的胜利。按下暂停键